东吴证券发布电动车24年及25Q1财报总结：25Q1板块营收7902亿元，同环比+9%/-26%，归母净利409亿元，同环比+38%/+41%，电池占赢利比重38%（同-4pct），整车37%（同-7pct），中游资料8%（同+0pct），碳酸锂4%（同+10pct），中心零部件9%（同+0pct）。

  上游资源和中游资料24Q4大幅计提减值，连累板块赢利增速，25Q1显着康复，整车和电池赢利占比会下降，但仍占主导：24Q4全世界电动车销582万辆，同环比33%/28%，储能24Q4出货量119GWh，同环比+16%/+11%，职业全体景气量高，板块24Q4营收10749亿元，同环比+11%/+22%，归母净利289亿元，同环比-6%/-27%，由于上游和中游资料亏所连累。25Q1板块营收7902亿元，同环比+9%/-26%，归母净利409亿元，同环比+38%/+41%，电池占赢利比重38%（同-4pct），整车37%（同-7pct），中游资料8%（同+0pct），碳酸锂4%（同+10pct），中心零部件9%（同+0pct）。

  24Q4盈余水平再探底，25Q1有所康复，库存添加，现金流会下降，全体本钱开支减缩。24Q4毛利率14%，同环比-4/-6pct，净利率4%，同环比-1/-3pct；25Q1毛利率17%，同环比-1/+4pct，净利率8%，同环比+1/+4pct。24Q4末存货2128亿元，较年头增加11%，25Q1末环比再增7%。24年经营活动净现金流1614亿元，同-4%，25Q1为321亿元，同环比+27%/-51%。25Q1末营运本钱3243亿元，较年头削减2%。

  出资主张：25年职业需求25%增加预期，其间国内电动车25%增加、新式商场和欧洲储能翻倍以上增加。短期由于美国关税不确认性冲击，美国储能暂停，全体排产环比平稳，估值已充沛反响，且工业价格和盈余已触底，当时15倍PE安全边沿满足，增加确认。首推格式和盈余安稳龙头电池（宁德年代、比亚迪、亿纬锂能）、结构件（科达利）；并看好具有盈余改进的资料龙头，首推（湖南裕能、富临精工、璞泰来、尚太科技、天奈科技、天赐资料），重视中科电气，其次看好（新宙邦、容百科技、华友钴业、中伟股份、星源原料、恩捷股份等）等；一起碳酸锂价格已见底，看好具有优质资源龙头，引荐（中矿资源、永兴资料、赣锋锂业、雅化集团等；并看好优质零部件（中熔电气、浙江荣泰、威迈斯等）。

  危险提示：价格竞争超商场预期、原资料价格动摇、出资增速下滑。（东吴证券 曾朵红,阮巧燕）